投资要点:
   
营收下降15.69%,归母净利下降42.72%。
   
公司发布半年报,16H1实现营收67.17亿,同比下降15.69%(16Q1、Q2增速分别为-8.03%、-23.65%);归母净利5517.84万,同比下降42.72%(16Q1、Q2增速分别为-54.51%、138.63%);扣非后归母净利4343.35万,同比下降57.83%;EPS为0.11元。报告期内公司新开大型综合超市门店4家,百货商场2家,无关闭门店,9月份拟新增3家超市门店。收入下滑主要系一方面实体零售形势依旧严峻(报告期内全国50强零售额同比累计下降3.1%),竞争日趋激烈;另一方面青岛银座投资和山东银座天桥置业分公司投资建设的项目中附带的商品房大多已在上年交房,致本期房地产收入下降。受收入水平下降影响,叠加新开店尚处于培育期未实现盈利等因素,报告期内公司盈利能力下降。
   
茂业举牌+国改预期推动市值长期成长。
   
第一,门店资源丰富,强化区域竞争优势。公司采取一个总店加若干分店的模式不断推进零售主业立体化发展,截至6月末,公司共有门店117家(其中自有物业约123万方,物业重估价值较高),其中报告期内新开6家;同时托管银座商城旗下所有非上市零售门店45家。整个银座体系覆盖山东省和河北省13个地市,地域性商业龙头地位突出。第二,产业资本茂业举牌助推价值重估。“茂业系”先后多次增持公司股份,截至目前合计持股14.38%,产业资本举牌或将引发公司价值重估,印证资本市场对公司未来发展充足信心。第三,关注国企改革预期。16年国企改革进入政策落实年,公司作为山东省国资旗下优质商业资产,或将成为山东国改领头企业。此前大股东资产注入进程终止,同业竞争问题仍有待解决,后续动向仍值得关注。
   
风险提示。
   
实体零售景气度持续下滑,国企改革未达预期